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年内券商发债融资热潮持续升温 。截至5月15日 ，今年以来54家券商累计发债规模已达7850亿元 ，同比增幅超过九成 。在低利率窗口期 、业务扩张需求的共振下，券商通过多品类融资补充资本 ，行业发债呈现规模高增 、结构优化、投向多元的鲜明特征。
头部券商领跑融资榜单
Choice数据显示 ，今年以来截至5月15日，已有54家券商累计发行346只债券 ，合计规模达7850.43亿元 ，较去年同期的4025.1亿元同比大幅增长95.04%。从发债规模看，头部券商优势明显 。其中 ，国泰海通已发行债券规模达691亿元 ，中信证券、广发证券发行规模分别为628亿元和572.80亿元 。
与此同时，多家券商大额发债批复密集落地。例如：5月5日 ，申万宏源披露的公告显示 ，其董事会已同意旗下申万宏源证券，在符合法律法规 、监管要求并获得相关批准的前提下，面向专业投资者公开发行不超过300亿元（含300亿元）的永续次级债券；4月29日 ，东方证券公告称 ，公司拟面向专业投资者非公开发行总额不超过200亿元的公司债券 。
总体来看，券商发债融资主要聚焦三大方向：偿还到期债务；补充流动资金；支持日常运营及业务发展 。以申万宏源为例 ，其拟发行的不超过300亿元的永续次级债券 ，在扣除发行费用后，拟用于补充申万宏源证券营运资金。而西部证券发行的公司债券 ，募集资金扣除发行费用后 ，拟全部用于偿还到期有息债务 。
易观千帆证券业咨询专家田杰对上海证券报记者表示，通过新发债券置换到期存量债务 ，可显著压降整体融资成本 ，也进一步提振了券商发债意愿，目前“发新还旧 ”已成为行业普遍操作模式 。
此外 ，多家上市券商在2025年年报中明确表示将积极拓宽融资渠道。例如 ，南京证券在年报中表示，公司建立了动态的净资本补足机制，当净资本等风险控制指标达到或超过公司级别的预警标准时 ，将采用控制业务规模 、调整资产结构、发行次级债以及股权融资等方式补充净资本 ，保障净资本等各项风险控制指标持续符合监管要求 。
“券商既有动力，也有能力扩充资本 。 ”田杰认为 ，在监管层着力培育航母级头部券商的政策导向下 ，行业头部券商有望持续通过债权融资等多元方式补充资本金，进一步做大资产规模 ，拓宽业务边界。
科创债蓬勃起势
5月12日 ，申万宏源发布公告称，旗下子公司申万宏源证券首期科技创新公司债券已于4月29日完成发行 ，本期债券发行规模31亿元 ，经深交所审核，已于5月11日正式在深交所挂牌上市 。
2025年5月7日 ，中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》 。新政落地后 ，国内债券市场迅速掀起助力科技创新的金融热潮，券商也积极参与其中。
自新政落地以来，全市场已有54家券商累计发行90只科技创新公司债 ，发行总规模达990.40亿元。虽然参与券商数量众多 ，但头部券商规模优势突出 。其中，国泰海通以180亿元发行规模位居首位 ，招商证券以100亿元紧随其后 ，中信证券以87亿元位列第三，而多数中小券商发行规模集中在5亿元 、10亿元档位 。
券商科创债结构灵活 ，整体以中短期品种为主。3年期发行数量占比接近五成 ，仅华泰证券 、国泰海通、中信证券等头部券商布局5年期及以上长期品种，其中国泰海通还落地一只10年期科创公司债 ，发行规模14亿元 。
从发行利率看 ，已发行的券商科创债票面利率区间为1.63%至2.65%，核心集中在1.69%至1.90% ，显著低于同期普通公司债利率 ，券商在科创领域融资成本优势凸显 。业内人士表示：“在低利率市场环境下，市场对优质债券的配置需求持续升温，而科创债凭借较高的收益潜力 ，备受各类投资者青睐。”
三大因素推动发债热潮
总体来看 ，本轮券商发债提速的背后，结构性特征突出：一方面 ，大额发行与审批资源持续向资本实力雄厚 、信用评级优良的头部券商倾斜；另一方面 ，融资用途呈现分化趋势，“重资本”与“轻资本 ”同步发力 ，而科创债发行亦成为券商优化资本结构 、完善业务布局的重要抓手 。
纵观此轮券商发债热潮 ，背后动因主要有三：
一是两融规模持续走高，直接推升券商补充资本、加大募资的刚需 。两融业务属于券商典型的重资本业务 ，资本消耗体量较大。今年以来市场交投持续回暖 ，两融余额自年初的2.5万亿元起步，接连站上2.7万亿元 、2.8万亿元关口并频频刷新阶段新高 。截至5月14日 ，A股两融余额达28827.55亿元 ，单日环比增加88.10亿元 。
在此背景下，券商募资“补血 ”显得尤为必要。以西部证券为例，其在募集说明书中明确：募集资金除用于偿还到期债务外 ，剩余部分将重点投向固定收益与融资融券业务 ，意在做大两融业务市场份额，拉近与头部券商差距；同时在严控风险的基础上扩容固收投资 ，增厚总体盈利水平 。
二是券商加速布局科技创新赛道 ，资金需求量随之攀升 。国元证券 、长江证券等均在募集说明书中表示，在债券募集资金扣除发行费用后 ，拟将部分募集资金通过股权、债券 、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务。
三是市场融资成本下行 ，为券商集中发债创造了有利窗口期。当前市场利率处于低位，发债性价比显著提升 。据上海证券报记者统计 ，今年以来 ，券商发行的证券公司债平均票面利率为1.81%，相较去年同期的1.97%下降0.16个百分点 。
国盛证券非银首席分析师王维逸在研报中表示 ，目前市场交投活跃推动券商两融 、衍生品、做市等重资本业务扩张 ，资金需求量随之上升，而行业股权融资节奏放缓，债权融资成为券商融资的首选。
（文章来源：上海证券报）
